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理解新兴市场 把握港股机会中国证券报：如何理解A股与港股市场之间的异同以及A/H的估值水平？毕凯：从投资者构成而言，港股是机构市，市场中大约80%的资金都来自机构投资者，这使得港股整体选股体系相对趋同，都是偏价值导向的选股模式。同时港股的做空机制比较成熟，因此市场估值不太容易泡沫化，会框在估值上下限范围之内波动。A股则是个人投资者较多，主题性、风格性资金轮动更明显，阶段性也会有一些板块明显脱离基本面。

然而，在苹果与高通和解后，英特尔宣布退出5G芯片市场，苹果暂缓收购英特尔芯片的计划。为了摆脱依赖，苹果目前已组成自家芯片工程团队，计划在2025年才会推出自行研发的5G iPhone芯片，届时将不再受制高通或其他厂商。报道称，苹果下周将公布第三季财报。英特尔财报将于本周晚些时候公布。

美国经济第二季度开局数据也不乏风险征兆。美国商务部上周公布的数据显示，在贸易形势紧张、全球经济放缓和2017年税改效应渐消的综合影响下，美国4月消费领域和制造业的指标均出现下滑。美国联邦储备委员会数据还显示，美国4月工业产值较3月下降0.5%，环比降幅扩大，且第一季度折合成年率的工业产值下降2.1%。

融资难问题爆发，标志性的事件就是“东方园林发债事件”。5月21日，东方园林发布公告称，原本计划发行10亿元的公司债券，实际发行规模为5000万元。这一消息随后被媒体解读为发债“流标”，并称之为债券发行史上的“最惨失败”。“其实就是区区5000万元，如果不发还有回旋的余地。一旦发了，又没发出去，第二天所有的银行就开始担心了。银行的逻辑是，你连5000万都要发，说明缺钱已经到了非常严重的程度。结果银行就纷纷上门抽贷，或者减少授信规模，本来好好的一个公司就会遭遇危机。”一位不愿具名的环保企业负责人向《华夏时报》记者表示。

第二是泛5G投资。从去年数据来看，移动互联网人群数量、人均使用时长、人均付费金额增速等指标增长趋缓，这意味着增长周期已经明确结束。原先内地投资所谓成长股，主要是投向这一类互联网公司，但如果原有逻辑内的企业增速放缓，市场会去寻找新的成长类主题。现在比较明确的板块有两个，一个是光伏，一个是5G相关产业。5G相关产业的实际落地推进可能没有那么快，但相关企业只要能让市场相信未来的发展空间，估值就会比较早体现出来。

另一家杭州的外协厂商工作人员告诉记者，公司主要生产宠物窝和宠物垫，与天元宠物已合作很多年，一般接到天元宠物订单后，为节省成本，将宠物窝的布套外包给下属工厂生产，然后统一拉回来进行充棉和缝吊牌。该员工表示，公司能够生产各个档次的宠物窝、垫，相比之下天元宠物的订单档次并不高，并且天元宠物能够向客户提供宠物窝、垫的设计图样。他认为宠物窝、垫图样设计的技术含量并不高，“目前的宠物窝也就那么几种，不过就是颜色、面料换换”。大部分情况下，天元宠物并不会派人来做质检，“你到国外去，产品出了问题也是来找工厂”，所以质检工作由外协厂商完成。